論文題目：《中國(guó)的高儲(chǔ)蓄：特征事實(shí)和部門分析》

　　作者試圖用20分鐘左右的時(shí)間來(lái)向答辯委員會(huì)進(jìn)行匯報(bào)，首先概括論文的核心思想，其次介紹作者寫(xiě)作思路的發(fā)展歷程，最后剖析論文的創(chuàng)新與不足。

　　一、首先用三句話來(lái)概括這篇論文的核心思想：

　　第一，要準(zhǔn)確剖析中國(guó)高儲(chǔ)蓄現(xiàn)象的成因，就必須對(duì)居民儲(chǔ)蓄、政府儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄各自的成因和相互之間的關(guān)系進(jìn)行分析;

　　第二，中國(guó)高儲(chǔ)蓄現(xiàn)象的重要原因之一，在于居民儲(chǔ)蓄、政府儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄之間不能相互抵消;

　　第三，中國(guó)高儲(chǔ)蓄現(xiàn)象既是經(jīng)濟(jì)原因造成的，也是制度性原因造成的。相應(yīng)的政策建議應(yīng)該重點(diǎn)針對(duì)制度性因素，消除儲(chǔ)蓄形成機(jī)制的扭曲，打通部門儲(chǔ)蓄率之間相互抵消的通道。

　　二、本次發(fā)言并不試圖重述論文的主要章節(jié)和結(jié)論，而是著重介紹作者寫(xiě)作思路的發(fā)展脈絡(luò)。

　　我為什么會(huì)選擇這樣一個(gè)題目呢?在中國(guó)社科院世經(jīng)政所讀博期間，我參與了一些所里的學(xué)術(shù)課題以及學(xué)術(shù)討論，世經(jīng)政所是一個(gè)非常重視宏觀經(jīng)濟(jì)研究的團(tuán)隊(duì)。在進(jìn)行研究或者討論時(shí)，我發(fā)現(xiàn)很多問(wèn)題最終都可歸因于儲(chǔ)蓄。例如，流動(dòng)性泛濫的背后是外匯儲(chǔ)備激增帶來(lái)的外匯占款增加，而外匯儲(chǔ)備激增的原因是國(guó)際收支雙順差，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶順差的原因則是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大于國(guó)內(nèi)投資;再如，目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的一大問(wèn)題是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)迅猛但投資效率不盡如人意，投資增長(zhǎng)過(guò)快的原因在于資金供給旺盛，固定資產(chǎn)投資的三大渠道包括銀行貸款、企業(yè)自籌和政府融資，而這分別對(duì)應(yīng)著居民儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄和政府儲(chǔ)蓄。因此，儲(chǔ)蓄與消費(fèi)、投資一樣，屬于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中非常重要的問(wèn)題。

　　選擇了研究領(lǐng)域之后，就需要選擇研究題目。國(guó)內(nèi)外關(guān)于中國(guó)高儲(chǔ)蓄的文獻(xiàn)連篇累牘，進(jìn)行創(chuàng)新是不太容易的。世界銀行駐中國(guó)代表Kuijs在2005年的一篇開(kāi)創(chuàng)性論文給了我靈感。這篇論文指出，中國(guó)2000年以來(lái)的儲(chǔ)蓄率上升，可以完全歸因于企業(yè)儲(chǔ)蓄率與政府儲(chǔ)蓄率的上升。我想，對(duì)高儲(chǔ)蓄現(xiàn)象進(jìn)行部門分析可能是一條道路。

　　隨后我查閱了相應(yīng)文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)中英文文獻(xiàn)都集中于對(duì)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率或居民儲(chǔ)蓄率進(jìn)行探討，但對(duì)政府儲(chǔ)蓄率和企業(yè)儲(chǔ)蓄率研究的文獻(xiàn)非常少。經(jīng)過(guò)深入了解，我發(fā)現(xiàn)這絕非偶然。正如Blanchard在自己的教科書(shū)中所言，在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，家庭和企業(yè)是沒(méi)有區(qū)別的，他們都是理性的獨(dú)立決策單位而已。在主流的消費(fèi)理論中，一個(gè)代表性消費(fèi)者具有理性預(yù)期，他將在自己的整個(gè)生命周期內(nèi)分配資源，來(lái)實(shí)現(xiàn)跨期之間消費(fèi)的邊際效用相等。推而廣之，一個(gè)代表性消費(fèi)者能夠考慮到政府儲(chǔ)蓄變動(dòng)和企業(yè)儲(chǔ)蓄變動(dòng)對(duì)自己未來(lái)收入或支出的影響，從而及時(shí)調(diào)整自己的消費(fèi)決策，而這種理性行為的后果是居民儲(chǔ)蓄能夠與政府儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄之間相互替代。

　　在居民儲(chǔ)蓄和政府儲(chǔ)蓄之間，如果政府支出上升(政府儲(chǔ)蓄下降)，那么理性的消費(fèi)者將意識(shí)到政府未來(lái)征稅的可能性上升，因此消費(fèi)者將降低當(dāng)期消費(fèi)(居民儲(chǔ)蓄上升)。這被稱為“李嘉圖等價(jià)”，即居民儲(chǔ)蓄和政府儲(chǔ)蓄之間是相互抵消的。

　　在居民儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄之間，由于居民是企業(yè)的股東，如果企業(yè)減少分紅(企業(yè)儲(chǔ)蓄上升)，那么居民意識(shí)到未來(lái)企業(yè)股票將會(huì)上漲，這種財(cái)富效應(yīng)將促使居民增加當(dāng)期消費(fèi)(居民儲(chǔ)蓄下降)，這被稱為居民刺破了企業(yè)的面紗，即居民儲(chǔ)蓄和政府儲(chǔ)蓄之間是相互抵消的。

　　在此基礎(chǔ)上我隨即想到，中國(guó)政府和中國(guó)國(guó)有企業(yè)之間的關(guān)系，類似于股東與企業(yè)之間的關(guān)系。因此從理論上而言，中國(guó)的政府儲(chǔ)蓄與企業(yè)儲(chǔ)蓄之間也是相互抵消的。

　　此時(shí)我產(chǎn)生了一個(gè)想法，中國(guó)近年來(lái)國(guó)民儲(chǔ)蓄率高居不下，一個(gè)可能原因是因?yàn)橹袊?guó)目前處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期間，居民儲(chǔ)蓄、政府儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄之間的替代關(guān)系可能沒(méi)有發(fā)達(dá)國(guó)家那樣強(qiáng)烈。

　　隨即我在數(shù)據(jù)分析中驗(yàn)證了這一結(jié)論。以東亞地區(qū)以高儲(chǔ)蓄率著稱的四個(gè)國(guó)家來(lái)看，日本的居民儲(chǔ)蓄率和政府儲(chǔ)蓄率較低，但企業(yè)儲(chǔ)蓄率較高;韓國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率較低，但政府儲(chǔ)蓄率和企業(yè)儲(chǔ)蓄率較高;新加坡的企業(yè)儲(chǔ)蓄率較低，但居民和政府儲(chǔ)蓄率較高。中國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率低于新加坡、政府儲(chǔ)蓄率低于韓國(guó)，但國(guó)民總儲(chǔ)蓄率卻是最高的，根本原因即在于中國(guó)的三部門儲(chǔ)蓄率都處于較高水平。

　　到了這一步，我博士論文的選題終于清晰，我決定針對(duì)中國(guó)三部門儲(chǔ)蓄率均較高的特征事實(shí)，選用部門分析的框架，來(lái)研究中國(guó)的高儲(chǔ)蓄問(wèn)題。既分析導(dǎo)致各部門儲(chǔ)蓄率各自居高不下的原因，也分析部門儲(chǔ)蓄率之間的相互關(guān)系。

　　選好題目之后，開(kāi)始進(jìn)入文獻(xiàn)綜述階段。如前所述，中英文儲(chǔ)蓄文獻(xiàn)都集中于對(duì)居民儲(chǔ)蓄率的分析。由于儲(chǔ)蓄實(shí)際上是消費(fèi)的對(duì)偶，并沒(méi)有獨(dú)立的儲(chǔ)蓄理論。那么對(duì)儲(chǔ)蓄理論的綜述事實(shí)上是對(duì)消費(fèi)理論的綜述。消費(fèi)理論的發(fā)展經(jīng)歷了絕對(duì)收入假說(shuō)、相對(duì)收入假說(shuō)、生命周期假說(shuō)、持久性收入假說(shuō)、理性預(yù)期持久性收入假說(shuō)(REPI)等幾個(gè)階段。概括而言，消費(fèi)理論的演變實(shí)際上是消費(fèi)者日趨理性化的結(jié)果，在絕對(duì)收入假說(shuō)中，當(dāng)期消費(fèi)僅取決于當(dāng)期收入;在相對(duì)收入假說(shuō)中，當(dāng)期消費(fèi)還取決于歷史消費(fèi)水平以及收入分配狀況;在生命周期假說(shuō)和持久性收入假說(shuō)中，一個(gè)理性的代表性主體已經(jīng)能夠進(jìn)行跨期優(yōu)化決策。而在當(dāng)前主流的 REPI理論中，代表性主體將在整個(gè)生命周期內(nèi)配置資源，使得各期消費(fèi)的邊際效用相等，從而達(dá)到平滑消費(fèi)的目的。

　　但是經(jīng)驗(yàn)研究對(duì)REPI理論提出尖銳的挑戰(zhàn)。REPI的結(jié)論是當(dāng)期消費(fèi)取決于持久性收入而非當(dāng)期收入，但經(jīng)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期消費(fèi)在很大程度上取決于當(dāng)期收入。因此經(jīng)濟(jì)學(xué)家致力于通過(guò)對(duì)REPI理論的修正來(lái)彌和理論與現(xiàn)實(shí)之間的鴻溝。這包括引入謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)、流動(dòng)性約束、耐用品、有限壽命等。這種對(duì) REPI理論的修正實(shí)際上是凱恩斯主義消費(fèi)理論與新古典主義消費(fèi)理論的融合。

　　當(dāng)前主流消費(fèi)理論的最大缺陷在于，REPI理論最大化求解的歐拉方程是非線性的，導(dǎo)致代表性主體的個(gè)體消費(fèi)函數(shù)是非線性的，從非線性的個(gè)體消費(fèi)函數(shù)如何推導(dǎo)出總體消費(fèi)函數(shù)，是當(dāng)前消費(fèi)理論尚未解決的問(wèn)題。這可能是未來(lái)消費(fèi)理論的發(fā)展方向。

　　綜述至此，我選擇了修正后的REPI理論作為全文分析的理論框架。

　　隨后我對(duì)居民儲(chǔ)蓄、政府儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄居高不下的成因進(jìn)行了剖析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：修正后的REPI理論能夠很好地解釋中國(guó)居民儲(chǔ)蓄率的變化。中國(guó)居民高儲(chǔ)蓄的成因包括：謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)、流動(dòng)性約束、高收入增長(zhǎng)率、人口年齡結(jié)構(gòu)、收入差距和城鄉(xiāng)差距等。

　　中國(guó)政府高儲(chǔ)蓄的成因包括：近年來(lái)政府收入增長(zhǎng)很快;用于教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等社會(huì)公共產(chǎn)品支出在政府財(cái)政支出中的比重過(guò)低(其根源在于1994年稅收制度改革造成地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)脫節(jié));政府轉(zhuǎn)移支付的政策不能充分發(fā)揮再分配政策的作用等。

　　中國(guó)居民高儲(chǔ)蓄的成因包括：近年來(lái)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)很快(更多地是市場(chǎng)環(huán)境的變化而非企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的改善)、企業(yè)利潤(rùn)在國(guó)民收入分配中的比重較高(要素市場(chǎng)改革嚴(yán)重滯后于產(chǎn)品市場(chǎng)改革)、各種所有制企業(yè)均很少發(fā)放現(xiàn)金股利(國(guó)有企業(yè)、上市公司、民營(yíng)企業(yè))。

　　對(duì)中國(guó)居民儲(chǔ)蓄與政府儲(chǔ)蓄的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)，居民儲(chǔ)蓄與政府儲(chǔ)蓄之間不能相互替代，而是相互補(bǔ)充的。這意味著“李嘉圖等價(jià)”在中國(guó)并不成立。原因在于中國(guó)大部分居民面臨顯著的流動(dòng)性約束、中國(guó)居民在不確定性影響下存在顯著的謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)、中國(guó)政府在社會(huì)公共產(chǎn)品領(lǐng)域的投資存量太小等。

　　對(duì)中國(guó)居民儲(chǔ)蓄與企業(yè)儲(chǔ)蓄的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)，居民儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄之間不能相互替代。其實(shí)在中國(guó)，所謂的“企業(yè)面紗”并不明顯存在。首先，中國(guó)股票市場(chǎng)市值占 GDP的比率與發(fā)達(dá)國(guó)家相比太低;其次，中國(guó)居民顯著持有股票的人數(shù)比例較低;再次，如前所述，中國(guó)企業(yè)缺乏發(fā)放現(xiàn)金股利的傳統(tǒng)。

　　針對(duì)以上結(jié)論，我提出了兩類政策建議，一類是如何降低各部門儲(chǔ)蓄率，另一類是如何打通部門儲(chǔ)蓄率之間相互抵消的關(guān)系。由于時(shí)間限制，這些政策建議不再贅述。

　　最后，我發(fā)現(xiàn)博士論文還缺非常重要的一個(gè)部分，就是沒(méi)有在理論上將中國(guó)部門儲(chǔ)蓄之間相互作用的特征事實(shí)建立模型。因此，在論文最后一部分，我試圖在部門之間相互作用的基礎(chǔ)上推導(dǎo)中國(guó)居民的消費(fèi)函數(shù)。

　　首先，通過(guò)將政府支出納入居民效用函數(shù)，將政府預(yù)算約束和企業(yè)股利納入居民預(yù)算約束，以及引入一個(gè)絕對(duì)不變風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效用函數(shù)(CARA)將謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)包容進(jìn)來(lái)，我推導(dǎo)出中國(guó)居民的個(gè)體消費(fèi)函數(shù)，在該函數(shù)內(nèi)，政府財(cái)政余額、政府財(cái)政支出和企業(yè)股利均能影響居民當(dāng)期消費(fèi)。

　　其次，通過(guò)一系列簡(jiǎn)化現(xiàn)實(shí)的假設(shè)，筆者從居民個(gè)體消費(fèi)函數(shù)推導(dǎo)出總體消費(fèi)函數(shù)，從而在加總問(wèn)題上取得進(jìn)展。通過(guò)加總，能夠把人口年齡結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期可支配收入增長(zhǎng)率等因素引入進(jìn)來(lái)，從而為驗(yàn)證生命周期理論奠定基礎(chǔ)。

　　最后，筆者利用中國(guó)相應(yīng)數(shù)據(jù)對(duì)推導(dǎo)出來(lái)的居民總體效用函數(shù)進(jìn)行了驗(yàn)證，結(jié)論基本令人滿意。

　　三、論文的創(chuàng)新和不足

　　這篇博士論文基本上遵循了提出文獻(xiàn)-文獻(xiàn)綜述-理論分析-經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)-政策建議的論文寫(xiě)作范式。文章的主要?jiǎng)?chuàng)新包括：第一，針對(duì)中國(guó)三部門儲(chǔ)蓄率均處于較高水平的特征事實(shí)，選擇了一個(gè)部門分析框架來(lái)研究中國(guó)高儲(chǔ)蓄問(wèn)題，在該框架內(nèi)，既能分析導(dǎo)致各部門儲(chǔ)蓄率居高不下的原因，也能分析部門儲(chǔ)蓄率之間的相互關(guān)系。這種分析框架的選擇是比較新穎和有效的;第二，文章對(duì)中國(guó)高儲(chǔ)蓄的重要解釋是，居民儲(chǔ)蓄、政府儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄之間不能相互替代，即李嘉圖等價(jià)和刺破企業(yè)面紗均不成立，因此刺激消費(fèi)的關(guān)鍵在于強(qiáng)化三部門儲(chǔ)蓄率之間的關(guān)系。該結(jié)論和政策建議是本文的一大創(chuàng)新;第三，本文的理論創(chuàng)新在于，從部門儲(chǔ)蓄相互影響的基礎(chǔ)上推導(dǎo)出中國(guó)居民個(gè)體消費(fèi)函數(shù)，并從個(gè)體消費(fèi)函數(shù)推導(dǎo)出總體消費(fèi)函數(shù)，部分解決了加總問(wèn)題。

　　論文的缺陷和不足包括：第一，除居民儲(chǔ)蓄、政府儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄之外，國(guó)民儲(chǔ)蓄還包括外國(guó)儲(chǔ)蓄。近年來(lái)中國(guó)的外國(guó)儲(chǔ)蓄為負(fù)，具體表現(xiàn)為持續(xù)的經(jīng)常賬戶順差。由于篇幅限制，以及負(fù)外國(guó)儲(chǔ)蓄不過(guò)是其他三部門儲(chǔ)蓄的運(yùn)用，本文沒(méi)有對(duì)外國(guó)儲(chǔ)蓄進(jìn)行分析;第二，本文對(duì)中國(guó)居民個(gè)體消費(fèi)函數(shù)和總體消費(fèi)函數(shù)的推導(dǎo)是脫節(jié)的。個(gè)體消費(fèi)函數(shù)考慮了部門之間的相互影響和謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，而總體消費(fèi)函數(shù)則忽略了以上因素。原因一是在于復(fù)雜的個(gè)體消費(fèi)函數(shù)加總起來(lái)更加困難，二是因?yàn)闀r(shí)間限制了我選擇更加合理的加總方法;第三，由于可獲得數(shù)據(jù)的限制，本文進(jìn)行計(jì)量分析時(shí)選用的時(shí)間序列長(zhǎng)度較短，有些替代變量的選擇不甚合理，并且沒(méi)有采用一些更新的計(jì)量分析工具。以上缺陷和不足將成為我未來(lái)研究的方向。