肖鋼周五在陸家嘴論壇演講稿

　　證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在陸家嘴論壇上的主旨演講全文：

　　尊敬的楊雄市長(zhǎng)、項(xiàng)俊波主席，女士們，先生們大家上午好!

　　下面我想借這個(gè)機(jī)會(huì)就“資本市場(chǎng)如何服務(wù)科技創(chuàng)新”談一些認(rèn)識(shí)�？萍紕�(chuàng)新始于技術(shù)、成于資本，這是近幾十年全球科技創(chuàng)新一個(gè)突出的特征。

　　隨著新技術(shù)革命的不斷推進(jìn)，人才技術(shù)和資本的結(jié)合更加緊密，科技創(chuàng)新的步伐更快，涉及領(lǐng)域更廣。以前以大型企業(yè)主導(dǎo)科技創(chuàng)新的格局顯著改變，中小型企業(yè)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的優(yōu)勢(shì)日益凸顯。

　　科技型企業(yè)成長(zhǎng)、壯大的周期也比過(guò)去大為縮短，不斷地為各國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展注入了新的動(dòng)力和活力。健全適應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的多層次資本市場(chǎng)體系，提供全面系統(tǒng)的投融資服務(wù)就顯得至關(guān)重要。

　　金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的分離是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的主要推動(dòng)力。大家都知道生產(chǎn)資本和商品資本是構(gòu)成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)要素的資本，也就是說(shuō)，這些資本已經(jīng)被投入到企業(yè)并發(fā)揮作用�？窟@些資本發(fā)揮創(chuàng)新基本上不可行。

　　而貨幣資本作為虛擬資本是每個(gè)企業(yè)的推動(dòng)力和持續(xù)動(dòng)力。股票和債券作為最具代表性的虛擬資本，將單一的企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割成若干等額的所有權(quán)，將未來(lái)的收入變現(xiàn)到今天來(lái)用，將別人的資產(chǎn)當(dāng)成自己的資產(chǎn)來(lái)使用。

　　這就為企業(yè)管理注入了所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的內(nèi)容，擴(kuò)大了現(xiàn)實(shí)資源的內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)了資源跨時(shí)間和空間限制的配置和流動(dòng)。這就為創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)提供了條件。

　　衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的創(chuàng)新能力固然要看有多少專利數(shù)量，帶來(lái)多少新的商業(yè)模式，以及是否形成創(chuàng)新的文化，等等。但是，關(guān)鍵要看是否有一個(gè)靈活、高效的資本市場(chǎng)機(jī)制。

　　主要表現(xiàn)在什么地方呢?風(fēng)險(xiǎn)資本投資的數(shù)額怎么樣，并購(gòu)重組的數(shù)額怎么樣，發(fā)行上市的數(shù)量和金額有多少，以及由這些帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增量是多少，企業(yè)增量是多少，就業(yè)的增量是多少。

　　不久前，我看了一份資料，上海專利的數(shù)量不少，大概在124個(gè)國(guó)家里面排到第4位，高于硅谷。當(dāng)然硅谷不是一個(gè)行政區(qū)劃，是幾十個(gè)鎮(zhèn)形成的一片經(jīng)濟(jì)體。但是這些專利能夠轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增量、企業(yè)增量和就業(yè)增量到底有多少?我覺(jué)得是還可以再分析和研究的。

　　只有形成比較完備的資本投資機(jī)制以及相配套的中介服務(wù)體系，才有可能加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)轉(zhuǎn)化，推動(dòng)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)從無(wú)到有、從小到大，進(jìn)而增強(qiáng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的活力，形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　有研究表明，接受風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)往往在取得技術(shù)突破、開(kāi)放新產(chǎn)品和創(chuàng)造工作機(jī)會(huì)方面要高于其他的企業(yè)。科技創(chuàng)新當(dāng)然需要領(lǐng)先的技術(shù)，但是實(shí)踐證明，核心競(jìng)爭(zhēng)力并不在于是不是擁有這個(gè)先進(jìn)的技術(shù)，而在于要擁有一流的創(chuàng)新人才，用最快的速度把技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)商品的能力。

　　這里所說(shuō)的人才包括創(chuàng)新型的企業(yè)家、專業(yè)技術(shù)人才和配套服務(wù)人才，要充分發(fā)揮人才的作用，就必須建立將知識(shí)合法轉(zhuǎn)化為財(cái)富的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新人才的知識(shí)資本化和知識(shí)產(chǎn)權(quán)股份的期權(quán)化。各種形式的企業(yè)管理成股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和員工持股計(jì)劃，促進(jìn)了人力資本的.轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人貢獻(xiàn)與企業(yè)發(fā)展的利益共享。

　　可見(jiàn)，科技創(chuàng)新不僅帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)，促進(jìn)就業(yè)，而且能形成創(chuàng)富的效應(yīng)。只有讓創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)富的機(jī)制有機(jī)對(duì)接，形成合力，才能真正落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略。

　　在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的早期階段面臨的不確定性最高，死亡率也最高，有人稱之為“死亡之谷”。這使得大量社會(huì)資本不愿意投資，成為投資的市場(chǎng)失靈時(shí)期。

　　但正是這些企業(yè)和個(gè)人早期的構(gòu)思階段、開(kāi)發(fā)階段、初創(chuàng)階段成為日后新興產(chǎn)業(yè)或商業(yè)模式不可或缺的基礎(chǔ)和條件。因此，必須解決創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)“最先一公里”的資金來(lái)源問(wèn)題。這和我們政府著重解決最后一公里的行政改革不一樣。

　　創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期往往是輕資產(chǎn)型，具有高風(fēng)險(xiǎn)高投入的特點(diǎn)。天使資金、創(chuàng)投資金等風(fēng)投的發(fā)展可以彌補(bǔ)銀行融資的局限性，這些投資往往創(chuàng)造了很多新型的就業(yè)機(jī)會(huì)。

　　據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的研究，現(xiàn)在就業(yè)75%的增量來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)投資投資的企業(yè)。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是長(zhǎng)期以市場(chǎng)為導(dǎo)向的歷史進(jìn)程，不可急功近利，更不可一蹴而就。但鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的體制機(jī)制也并不是自然而然產(chǎn)生的。在這方面政府起著關(guān)鍵作用，政府行政的創(chuàng)新直接關(guān)系到創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)機(jī)制的形成，關(guān)系到營(yíng)造支持經(jīng)濟(jì)的商業(yè)環(huán)境，以及創(chuàng)新文化的形成。

　　我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重有形資產(chǎn)、輕無(wú)形資產(chǎn);重資源開(kāi)發(fā)、輕技術(shù)發(fā)展;重實(shí)體、輕虛擬經(jīng)濟(jì)。對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的管理基本上是針對(duì)成熟型產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)行為的，對(duì)中小企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)雖然出臺(tái)了一系列有效的政策措施，但整體型、系統(tǒng)型、協(xié)同型還比較薄弱，亟待加快培育，形成人才、技術(shù)、資本有機(jī)結(jié)合、良性互動(dòng)的機(jī)制和環(huán)境。

　　黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的作用，出臺(tái)了一系列政策舉措。首先是建立和改革創(chuàng)業(yè)板制度，放寬上市準(zhǔn)入門檻，擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面。目前，在創(chuàng)業(yè)板近500家上市公司當(dāng)中，高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)占到了90%。

　　全國(guó)中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，也就是新三板立足于服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型企業(yè)，截至到5月底掛牌公司達(dá)到2487家，覆蓋了各個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，高新技術(shù)企業(yè)占比達(dá)到77%。同時(shí)，社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)支持前移，有私募股權(quán)參股的掛牌公司占比達(dá)到50%。

　　大力培育私募市場(chǎng)，支持私募資金規(guī)范發(fā)展，進(jìn)一步壯大服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的民間資本力量。截至到今年5月底，已經(jīng)登記的私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理人達(dá)到了6903家，認(rèn)繳資金規(guī)模達(dá)到22100億元。

　　但是要看到，我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力有所不足，市場(chǎng)體系不健全，包容度和覆蓋面不夠，與我國(guó)有1500萬(wàn)家中小微企業(yè)的規(guī)模并不匹配。風(fēng)險(xiǎn)投資體系不健全，天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資不足，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的問(wèn)題依然突出。加上法治建設(shè)、誠(chéng)信環(huán)境和股權(quán)文化等因素也制約了資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的作用發(fā)揮。

　　下一步，證監(jiān)會(huì)將加快多層次資本市場(chǎng)體系，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，服務(wù)和完善市場(chǎng)功能體系，有效支撐創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。

　　要建立廣覆蓋、多渠道、低成本、高效率、嚴(yán)監(jiān)管的多層次股權(quán)市場(chǎng)，進(jìn)一步壯大主板、中小企業(yè)板市場(chǎng)，推進(jìn)交易所市場(chǎng)內(nèi)部分成。

　　在上海證券交易所設(shè)立戰(zhàn)略新興板，與創(chuàng)業(yè)板錯(cuò)位發(fā)展。新三板作為全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所，要充分發(fā)揮其以機(jī)構(gòu)投資者為主的制度優(yōu)勢(shì)，場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)與場(chǎng)外業(yè)務(wù)發(fā)展并重，公募與私募并舉，健全小額、便捷、靈活、多元的投融資機(jī)制。全面增強(qiáng)服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型企業(yè)的能力。

　　要規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，使其成為投融資對(duì)接平臺(tái)、政府扶持資金運(yùn)用平臺(tái)。要建立工商登記部門與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的登記制度，支持股權(quán)質(zhì)押。研究設(shè)立專門服務(wù)于區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的小微市場(chǎng)，開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)開(kāi)辟新的股權(quán)融資渠道。進(jìn)一步推動(dòng)私募市場(chǎng)發(fā)展壯大，增強(qiáng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本的有效供給，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資、天使投資，吸引更多民間資本流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。謝謝大家!

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