民營(yíng)上市公司信息披露影響因素的實(shí)證分析論文

時(shí)間：2022-08-22 23:14:54 畢業(yè)論文范文我要投稿

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　　摘要：證券市場(chǎng)的有效性、資源的自愿配置效率等問(wèn)題都與我國(guó)民營(yíng)上市公司的自愿性信息披露質(zhì)量有著密切的關(guān)系，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的信息披露質(zhì)量問(wèn)題尤為嚴(yán)峻。以民營(yíng)上市公司數(shù)據(jù)作為樣本，從企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和管理層討論與分析等角度來(lái)研究我國(guó)民營(yíng)上市公司自愿性信息披露質(zhì)量等的問(wèn)題，可以我國(guó)民營(yíng)上市公司提高自愿性信息披露質(zhì)量提供一定的理論依據(jù)與參考。

民營(yíng)上市公司信息披露影響因素的實(shí)證分析論文

　　關(guān)鍵詞：民營(yíng)上市公司；自愿性信息披露；影響因素；實(shí)證研究

　　自愿性信息披露指的是公司年報(bào)中自愿性信息的披露，企業(yè)披露信息的質(zhì)量問(wèn)題直接影響投資者的權(quán)益和投資的信心。民營(yíng)上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，民營(yíng)上市公司的穩(wěn)定健康發(fā)展也直接影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的穩(wěn)定。我國(guó)對(duì)上市公司自愿性信息披露的研究還處于初始階段，各種法規(guī)還不健全，民營(yíng)上市公司在自愿性信息披露中還存在一定的問(wèn)題，因此，不僅要從理論上研究我國(guó)民營(yíng)上市公司的自愿性信息披露，也要從實(shí)證上對(duì)其影響因素進(jìn)行分析，為我國(guó)民營(yíng)上市公司自愿性信息披露質(zhì)量的提高提供一定的依據(jù)。

　　一、文獻(xiàn)綜述

　　企業(yè)信息的披露要有一個(gè)相對(duì)公平的途徑，要有強(qiáng)制性信息披露制度作保障，但是只有強(qiáng)制性信息披露遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)投資者的需求，所以就有了自愿性信息披露的出現(xiàn)。管理層對(duì)于自愿性信息披露的態(tài)度與企業(yè)成本和收益的變化有關(guān)，較早提出自愿性信息披露的是美國(guó)和其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家。Myer&Majlut在研究中指出，企業(yè)經(jīng)理人通過(guò)參與資本市場(chǎng)的交易進(jìn)行自愿性信息披露，從而來(lái)減少企業(yè)由于信息不對(duì)稱而帶來(lái)的融資成本的降低。［1］Bvarry&Bvrown等建立溢價(jià)模型，當(dāng)投資者認(rèn)為他獲取的信息與企業(yè)信息存在不對(duì)稱的問(wèn)題時(shí)，他會(huì)要求較高的報(bào)酬來(lái)彌補(bǔ)其承擔(dān)的信息風(fēng)險(xiǎn)。［2］LLeng.Y.T.Mak指出管理層持股有助于企業(yè)進(jìn)行自愿性信息披露，但是外部流通比例越大，自愿性信息披露程度會(huì)越高［3］。美國(guó)證券交易委員會(huì)自1980年正式要求披露管理層討論和分析以來(lái)，管理層信息披露﹙即要求管理層進(jìn)一步解釋和分析公司當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表及附注中重要?dú)v史信息，并從管理層角度對(duì)下一年度的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及公司發(fā)展所面臨的機(jī)遇、挑戰(zhàn)、風(fēng)險(xiǎn)等信息進(jìn)行披露﹚在財(cái)務(wù)信息披露中扮演了越來(lái)越重要的角色，被認(rèn)為是除了財(cái)務(wù)報(bào)表本身外應(yīng)披露的重要內(nèi)容。國(guó)內(nèi)關(guān)于信息自愿性披露研究起步較晚，大多是在國(guó)外研究的基礎(chǔ)上結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)情有了進(jìn)一步的延伸。錢(qián)柃、閆化海等分析了自愿性信息披露與強(qiáng)制性信息披露之間的相關(guān)性及區(qū)別性，提出兩者之間具有相互制約和相互促進(jìn)的雙重關(guān)系。［4］劉朝霞、孫麗娜等總結(jié)了我國(guó)上市公司信息披露標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)案例提出上市公司在信息披露中存在內(nèi)容的不真實(shí)、披露的不及時(shí)不充分等問(wèn)題，對(duì)其現(xiàn)象進(jìn)行分析并提出相應(yīng)的改進(jìn)措施。［5］張宗新、郭來(lái)生等研究“采用凈收益率作為績(jī)效的衡量指標(biāo)，證明上市公司資源性披露成本都與公司盈余業(yè)績(jī)呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系”。［6］

　　二、民營(yíng)上市公司信息披露自愿性的實(shí)證研究

　　1.數(shù)據(jù)選擇與來(lái)源

　　以深交所2009年到2011年中小板上市的民營(yíng)上市公司數(shù)據(jù)作為分析的基礎(chǔ)，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，扣除新上市公司、金融保險(xiǎn)行業(yè)公司、數(shù)據(jù)不完整和被暫停的民營(yíng)上市公司，選取符合條件的100家民營(yíng)上市公司作為研究樣本，所有數(shù)據(jù)均來(lái)自于中國(guó)股票市場(chǎng)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)研究庫(kù)，查閱上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行收集等得到［7］。

　　2.研究假設(shè)

　　國(guó)內(nèi)關(guān)于民營(yíng)上市公司的研究工作涉及較少，以民營(yíng)上市公司為研究對(duì)象，研究管理層討論與分析、高管薪酬等因素對(duì)民營(yíng)企業(yè)自愿性信息披露的影響，對(duì)企業(yè)的信息披露情況研究具有一定的實(shí)踐指導(dǎo)意義�？疾烀駹I(yíng)上市公司信息披露質(zhì)量的影響因素，提出以下假設(shè)：假設(shè)1：家族持股比例與信息披露質(zhì)量負(fù)相關(guān)；假設(shè)2：機(jī)構(gòu)持股比例與信息披露質(zhì)量正相關(guān)；假設(shè)3：高管薪酬與信息披露質(zhì)量正相關(guān)。本研究中選取的變量主要有被解釋變量﹙自愿性信息披露指數(shù)﹚、解釋變量及控制變量三類(lèi)。﹙1﹚自愿性信息披露指數(shù)構(gòu)建。自愿性信息披露質(zhì)量通過(guò)上市公司自愿性信息披露水平的高低來(lái)反映，對(duì)自愿性信息披露質(zhì)量的衡量方法可以有專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)量化的披露，可以構(gòu)建自愿性信息披露指數(shù)。文中筆者采用自我構(gòu)建法，先羅列出應(yīng)披露的項(xiàng)目，然后采用人工打分的方法對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的披露情況進(jìn)行分析，得出其指數(shù)。

　　3.回歸模型

　　根據(jù)前文分析和假設(shè)，為檢驗(yàn)民營(yíng)上市公司自愿性信息披露的水平，建立以下模型檢驗(yàn)前文所做的假設(shè)：Ai=β0+β1Fhold+β2Ihold+β3Audit+β4In-umber+β5Mpay+β6OPC+β7Debt+β8Size，i=0，1，2，3i在不同的數(shù)值上表示不同民營(yíng)上市公司自愿信息披露質(zhì)量與相關(guān)變量之間的不同關(guān)系，表示不同的因素在對(duì)信息披露質(zhì)量進(jìn)行回歸時(shí)，會(huì)得出不同的結(jié)果。

　　4.實(shí)證結(jié)果論證

　　本文使用SPSS軟件對(duì)研究所選取的樣本對(duì)自愿性信息披露的相關(guān)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，具體結(jié)果見(jiàn)表4、表5和表6。營(yíng)業(yè)績(jī)情況的分析，而忽略經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響因素的分析。民營(yíng)企業(yè)對(duì)每年都應(yīng)披露的內(nèi)容進(jìn)行了及時(shí)的披露，但是對(duì)于在事件發(fā)生后應(yīng)該披露的內(nèi)容，如盈利預(yù)測(cè)、年度經(jīng)營(yíng)等披露比較含糊。同時(shí)整個(gè)民營(yíng)企業(yè)的信息披露平衡性掌握得不好，對(duì)企業(yè)的一些風(fēng)險(xiǎn)避而不談，給投資者造成一定的影響。模型中的回歸結(jié)果顯示，多重共線性僅僅存在于少數(shù)的變量中，和數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)意義之間并沒(méi)有必然的因果關(guān)系，所以在回歸模型中產(chǎn)生的回歸結(jié)果也就不會(huì)對(duì)其產(chǎn)生重大影響。民營(yíng)上市公司之所能夠按照證監(jiān)會(huì)的要求來(lái)自愿披露其信息，是因?yàn)楠?dú)立董事在其中起到了積極的作用，但是當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)突出時(shí)其應(yīng)當(dāng)披露的信息質(zhì)量卻會(huì)下降，呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系。民營(yíng)上市公司獨(dú)立董事、機(jī)構(gòu)的持股比例都在企業(yè)事件發(fā)生后與所披露的信息質(zhì)量呈現(xiàn)正相關(guān)，而與家族的持股比例呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)�；貧w結(jié)果顯示了民營(yíng)上市公司在資源性信息披露中信息質(zhì)量與各因素的關(guān)系，高管的考核以績(jī)效為標(biāo)準(zhǔn)，其自愿披露有利信息的主動(dòng)性較強(qiáng)，但是其薪酬越高，壓力也就越大，其披露的信息質(zhì)量可能就會(huì)降低，所以其披露質(zhì)量與高管薪酬和家族持股比例呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的趨勢(shì)［8］。

　　三、結(jié)論

　　民營(yíng)上市公司在發(fā)展中應(yīng)提高自愿性信息披露的質(zhì)量，不斷完善其披露機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在信息披露中的公司管理層討論、公司信息治理、機(jī)構(gòu)持股比例及家族持股比例等因素都對(duì)企業(yè)的信息披露質(zhì)量有影響，只有妥善地處理這些影響，考慮各個(gè)利益相關(guān)者的平衡，才能保證民營(yíng)上市公司更加積極主動(dòng)高質(zhì)量地披露有利的信息。

　　［參考文獻(xiàn)］

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