2016年白酒行業(yè)調(diào)查報(bào)告總結(jié)
事件：食品飲料板塊近期大幅調(diào)整,白酒板塊領(lǐng)跌,其中五糧液、古井貢酒等跌幅較大。
點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為回調(diào)將為一二線龍頭提供買入時(shí)機(jī),再次提示“珍惜每次回調(diào)機(jī)會(huì)堅(jiān)定布局優(yōu)質(zhì)白酒”。市場(chǎng)主要擔(dān)心幾個(gè)問題：1、估值,龍頭估值依然不貴,茅臺(tái)市場(chǎng)一致預(yù)期下16年P(guān)E為23x,17年20x,而真實(shí)業(yè)績(jī)下茅臺(tái)16PE不到20x,17年17x,五糧液17年P(guān)E為16x,瀘州老窖17年P(guān)E為19x,洋河17年P(guān)E為17x;2、中報(bào)風(fēng)險(xiǎn),我們上周周報(bào)提出中報(bào)將是白酒復(fù)蘇試金石,認(rèn)為一線酒及二線龍頭報(bào)表將符合預(yù)期,實(shí)際情況符合甚至超預(yù)期;3、行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì),景氣拐點(diǎn)已現(xiàn),未來分化復(fù)蘇,強(qiáng)者恒強(qiáng),看好真龍頭,對(duì)行業(yè)的詳細(xì)判斷請(qǐng)參考前期深度報(bào)告《筑底復(fù)蘇分化中國(guó)白酒再起航》。
核心推薦：
瀘州老窖：預(yù)測(cè)公司16-18年EPS為1.27、1.65、2.19元,增長(zhǎng)20%、30%、33%,強(qiáng)烈建議買入。公司是本輪調(diào)后整改善空間最大的公司,從股權(quán)結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)、發(fā)展戰(zhàn)略、銷售模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)都在這1-2年做了重大調(diào)整,并且效果突出,趨勢(shì)向上。我們認(rèn)為憑借老窖的品牌張力,高中低齊全的產(chǎn)品線和現(xiàn)有班子的能力,三年后有望比肩五糧液、洋河,成為第四家市值千億的白酒企業(yè)。
貴州茅臺(tái)：預(yù)測(cè)16-18年EPS為13.6、15.2和17.2元,同比增長(zhǎng)10%、12%和13%,強(qiáng)烈建議買入。茅臺(tái)在本輪調(diào)整和復(fù)蘇中最為受益,高檔酒市場(chǎng)經(jīng)過調(diào)整后已完成洗牌,茅臺(tái)在高端酒中的市占率得到鞏固并超過50%,未來優(yōu)勢(shì)會(huì)不斷擴(kuò)大。本周茅臺(tái)一批價(jià)再創(chuàng)新高,多地反饋已到950元,經(jīng)銷商信心十足,渠道推力大大加強(qiáng)。根據(jù)媒體報(bào)道,上半年茅臺(tái)情況已超市場(chǎng)和公司預(yù)期,我們認(rèn)為茅臺(tái)的中報(bào)和年報(bào)將極有可能超預(yù)期,中期茅臺(tái)市值看到5000億。
五糧液：預(yù)測(cè)16-18年EPS為1.92、2.
13、2.38元,同比增長(zhǎng)18%、11%、11%,買入評(píng)級(jí)。茅臺(tái)的`量?jī)r(jià)齊升五糧液將直接受益,我們預(yù)計(jì)下半年到明年春節(jié)前,出廠價(jià)有再次提升可能,下半年員工和經(jīng)銷商持股完成后,經(jīng)營(yíng)管理效率將有很大提升空間。
古井貢酒：百元價(jià)位帶的全國(guó)化整合者,不考慮黃鶴樓并表,預(yù)測(cè)16-18年EPS為1.63、1.92、2.22元,增長(zhǎng)15%、18%、16%,買入評(píng)級(jí)。若按照黃鶴樓業(yè)績(jī)承諾保守估計(jì),預(yù)計(jì)17-18年增加收入6.8、8.55億,按11%凈利率假設(shè),增厚利潤(rùn)3800、4800萬以上,對(duì)應(yīng)EPS為0.08、0.1元。
順鑫農(nóng)業(yè)：大眾民酒的全國(guó)化整合者,內(nèi)生、外延、國(guó)改三層催化。牛欄山酒廠已經(jīng)制定四五計(jì)劃,2016-2020規(guī)劃就是要做到百億目標(biāo),白酒行業(yè)未來看整合,我們判斷低檔酒整合速度快速中檔酒,會(huì)率先出現(xiàn)真正的全國(guó)化品牌,類似啤酒05-10年的發(fā)展階段。
在白酒行業(yè)最困難的三年,公司受益大眾民酒定位和產(chǎn)品結(jié)構(gòu),收入逆勢(shì)增長(zhǎng),CAGR在10%以上,利潤(rùn)C(jī)AGR在20%。未來,公司白酒仍將保持量?jī)r(jià)齊升,收入穩(wěn)步增長(zhǎng),白酒凈利率目前不到11%,明顯低于行業(yè)平均,未來提升空間更大,利潤(rùn)增速將高于收入增速。
預(yù)測(cè)公司16-18年EPS為0.81、1.06、1.29元,增長(zhǎng)23%、31%、22%,買入評(píng)級(jí)。
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