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我國(guó)養(yǎng)老基金入市兩大難題需解決
6月29日，人社部、財(cái)政部聯(lián)合就《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)公開(kāi)征求意見(jiàn)，明確提出基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)養(yǎng)老基金)可以不高于基金資產(chǎn)凈值30%的比例，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老基金產(chǎn)品等。
《辦法》發(fā)布的時(shí)間恰逢中國(guó)股市幾年罕見(jiàn)的震蕩期，這使得養(yǎng)老基金入市變得頗為敏感。其中，有三個(gè)問(wèn)題尤為引人關(guān)注：安全性如何?是否能盈利?能不能“救市”?
安全性是養(yǎng)老基金投資管理的大前提，投入股市上限為30%。
“我們?cè)跀M定這個(gè)《辦法》的時(shí)候，一個(gè)最主要的考慮，就是保證基金的絕對(duì)安全，不能讓老百姓的‘養(yǎng)命錢(qián)’出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)。”人社部新聞發(fā)言人李忠在6月30日召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上表示。
人社部社會(huì)保障研究所所長(zhǎng)金維剛認(rèn)為，根據(jù)征求意見(jiàn)稿，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老基金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%，這意味著并不會(huì)有過(guò)高的比例投入股市。
養(yǎng)老基金入市有利于增強(qiáng)其支撐能力，但仍有諸多問(wèn)題需要面對(duì)。
李忠認(rèn)為，加快完善養(yǎng)老基金投資政策，有利于拓寬基金來(lái)源，同時(shí)還有利于增強(qiáng)養(yǎng)老基金的支撐能力，促進(jìn)制度的可持續(xù)發(fā)展。中國(guó)社科院世界社保研究中心副研究員張盈華也認(rèn)為，基金的投資收益有利于增強(qiáng)制度財(cái)務(wù)的可持續(xù)性。
上海金融與法律研究院研究員聶日明對(duì)法治周末記者指出，允許養(yǎng)老基金入市是順應(yīng)市場(chǎng)的舉措，但同時(shí)也要解決養(yǎng)老基金結(jié)余歸集到省級(jí)社保難度大、委托機(jī)構(gòu)單一帶來(lái)的操縱市場(chǎng)嫌疑等諸多問(wèn)題。
養(yǎng)老基金短期內(nèi)無(wú)法“救市”，但長(zhǎng)期有利于制度建設(shè)。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心副秘書(shū)長(zhǎng)齊傳鈞認(rèn)為，依靠養(yǎng)老基金短期內(nèi)達(dá)到“救市”目的并不可能，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)股市的制度建設(shè)意義重大，會(huì)在一定程度上改進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)從而在長(zhǎng)遠(yuǎn)上利好股市。
收益跑不過(guò)CPI
養(yǎng)老基金，包括企業(yè)職工、機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金。聶日明對(duì)法治周末記者介紹，目前養(yǎng)老基金的管理主要分為三類(lèi)：
作為養(yǎng)老戰(zhàn)略儲(chǔ)備的全國(guó)社保基金。由全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)管理，儲(chǔ)備用于人口老齡高峰的支付危機(jī)，委托合格的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資，投資對(duì)象包括國(guó)債、股票、產(chǎn)業(yè)投資等。
作為補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的企業(yè)年金(及職業(yè)年金)。由企業(yè)委托合格的養(yǎng)老基金管理人管理，投資對(duì)象與全國(guó)社保基金相近。
作為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余，也就是《辦法》所指的地方養(yǎng)老基金。由各省市級(jí)及以下政府的社保部門(mén)管理，限于政策約束，投資策略保守，僅限于國(guó)債、銀行存款等。
人社部新聞發(fā)言人李忠在6月30日召開(kāi)的《中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告2014》的專(zhuān)題新聞發(fā)布會(huì)上稱(chēng)，截至2014年年底，養(yǎng)老基金的結(jié)余達(dá)到3.5萬(wàn)億元。
按照現(xiàn)行政策，基金投資范圍嚴(yán)格限定于銀行存款和買(mǎi)國(guó)債，禁止投入其他金融和經(jīng)營(yíng)性事業(yè)。對(duì)于養(yǎng)老基金，盡管這樣的方法更為安全，但每天都在貶值。數(shù)萬(wàn)億元的養(yǎng)老基金存到銀行以百分之二點(diǎn)多的速度增值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上CPI的上漲速度。
據(jù)中國(guó)社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文測(cè)算，以通脹率(CPI)作為基準(zhǔn)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)在過(guò)去20年來(lái)的損失量化后，貶值將近千億元。
李忠認(rèn)為，投資渠道偏窄、基金貶值縮水等問(wèn)題的存在，不利于調(diào)動(dòng)群眾參保繳費(fèi)的積極性，影響基金的支撐能力，也制約制度的可持續(xù)發(fā)展，迫切需要進(jìn)一步完善投資運(yùn)營(yíng)政策。
對(duì)于養(yǎng)老基金入市，證監(jiān)會(huì)也多次“持支持和歡迎態(tài)度”。
在今年3月13日的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)將積極配合有關(guān)部門(mén)完善養(yǎng)老基金的發(fā)展和投資運(yùn)營(yíng)相關(guān)制度，促進(jìn)養(yǎng)老基金的專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)。
6月3日，張曉軍再次表示，證監(jiān)會(huì)一直積極支持養(yǎng)老基金等各類(lèi)境內(nèi)外長(zhǎng)期資金入市，養(yǎng)老基金入市對(duì)于擴(kuò)大養(yǎng)老基金的多渠道投資，實(shí)現(xiàn)保值增值具有重要的意義，同時(shí)也有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。
控制風(fēng)險(xiǎn)是前提
但近期持續(xù)震蕩的股市，讓人們對(duì)于入市之后養(yǎng)老基金的安全產(chǎn)生了擔(dān)憂。
對(duì)此，人社部相關(guān)專(zhuān)家表示，養(yǎng)老基金不是用來(lái)支撐股市的，因?yàn)轲B(yǎng)老基金是老百姓的“養(yǎng)命錢(qián)”，不可能在目前股市劇烈動(dòng)蕩的情況下入市。
李忠介紹，具體到投資管理辦法，對(duì)嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)也作了多方面的制度安排和政策規(guī)范，包括建立相互制衡的機(jī)制、建立健全內(nèi)控制度、在多元化投資方面作出規(guī)定、建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度、注重加強(qiáng)政府有關(guān)部門(mén)的監(jiān)管等措施。
比如，《辦法》建立相互制衡機(jī)制，分別明確委托人、受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)各自的權(quán)利義務(wù)�！掇k法》明確，投資機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)分別按管理費(fèi)的20%和年度投資收益的1%來(lái)建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專(zhuān)項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。
“養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是群眾的‘養(yǎng)命錢(qián)’，我們?cè)跀M定這個(gè)《辦法》的時(shí)候，一個(gè)最主要的考慮，就是保證基金的絕對(duì)安全，不能讓老百姓的‘養(yǎng)命錢(qián)’出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)。”李忠在發(fā)布會(huì)上說(shuō)。
中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)社會(huì)保障研究中心副主任楊立雄教授也認(rèn)為，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是公共養(yǎng)老基金，其投資應(yīng)遵循安全優(yōu)先原則，其次才是考慮收益最大化。況且，中國(guó)股市還不成熟，投機(jī)氛圍較濃，風(fēng)險(xiǎn)較高，貿(mào)然進(jìn)入可能帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此，控制風(fēng)險(xiǎn)理當(dāng)是養(yǎng)老基金投資股票的前提條件。
入市之后，養(yǎng)老基金的收益也需要投資多年方能見(jiàn)效。
在常年對(duì)養(yǎng)老基金進(jìn)行跟蹤統(tǒng)計(jì)的社科院副研究員張盈華看來(lái)，在超長(zhǎng)期，例如50年至70年的時(shí)間里，經(jīng)過(guò)復(fù)利積累的基金規(guī)模還是相當(dāng)可觀的。
“我們?cè)?jīng)做過(guò)測(cè)算，如果按照7%的投資收益率，即使制度贍養(yǎng)率不斷提高，結(jié)余基金被耗盡的時(shí)間會(huì)推遲30年，到那時(shí)我們已經(jīng)平穩(wěn)度過(guò)了老齡化高峰期。30年時(shí)間，給改革者留下很大空間，有助于逐步調(diào)整制度，使其良性平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)。”張盈華說(shuō)。
兩大難題需要解決
“事實(shí)上，養(yǎng)老基金入市之所以備受關(guān)注，除了對(duì)安全的擔(dān)憂，還有就是對(duì)于其能否像社�；鹨粯悠鸬�‘國(guó)家隊(duì)’作用的期待。”聶日明對(duì)法治周末記者說(shuō)。
《辦法》第十二條規(guī)定，省、自治區(qū)、直轄市人民政府作為養(yǎng)老基金委托投資的委托人，可指定省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)行政部門(mén)、財(cái)政部門(mén)承辦具體事務(wù)。
據(jù)媒體報(bào)道，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議基本確定了地方委托全國(guó)社保基金理事會(huì)運(yùn)營(yíng)養(yǎng)老基金結(jié)余的模式。
用于戰(zhàn)略儲(chǔ)備的全國(guó)社會(huì)保障基金，由于允許市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，自2000年成立至2013年年底，基金累計(jì)投資收益4187.38億元，年均投資收益率8.13%，遠(yuǎn)超過(guò)同期2.46%的年均通貨膨脹率。
盡管作為模板的社�；鸪煽�(jī)優(yōu)異，但在專(zhuān)家看來(lái)，養(yǎng)老基金要想?yún)⒄者@一模式入市，至少有兩大難題需要解決：第一，養(yǎng)老基金結(jié)余歸集到省級(jí)社保有一定難度。第二，不同的市場(chǎng)環(huán)境下以往的模式很難再適用。
第一，養(yǎng)老基金結(jié)余歸集到省級(jí)社保有一定難度。
首先，下級(jí)政府上繳基金雖然會(huì)獲得更高的投資回報(bào)，但也意味著對(duì)養(yǎng)老基金的控制權(quán)變?nèi)�，這是下級(jí)政府不希望看到的。尤其在養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌(至少是省級(jí)統(tǒng)籌)的背景下，養(yǎng)老基金結(jié)余向省級(jí)社保歸集會(huì)被視為省級(jí)統(tǒng)籌的前奏，地方的配合度可見(jiàn)一斑。
其次，由于人口在區(qū)域間流動(dòng)的不確定性，各地養(yǎng)老基金收支不穩(wěn)定，每年結(jié)余或虧損的數(shù)字都在變化，增加了歸集工作的困難，除了廣東等發(fā)達(dá)地區(qū)，資金歸集并不比省級(jí)統(tǒng)籌要來(lái)得容易。
再次，部分地方養(yǎng)老基金收支平衡困難，也意味著絕大多數(shù)省份面臨的問(wèn)題不是養(yǎng)老基金結(jié)余如何投資，而是如何籌措資金彌補(bǔ)收支缺口。
作出以上分析的聶日明認(rèn)為，這一難題是養(yǎng)老基金入市要解決的首要問(wèn)題，如果不能按計(jì)劃將錢(qián)收上來(lái)，入市投資也就無(wú)從談起。
第二，不同的市場(chǎng)環(huán)境下以往的模式很難再適用。
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共政策與治理研究院副院長(zhǎng)鄭春榮副教授在接受法治周末記者采訪時(shí)認(rèn)為，把全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的歷史收益率作為參照物，并不一定合理。
“全國(guó)社保基金理事會(huì)的歷史投資回報(bào)率高達(dá)8%，但我們觀察該理事會(huì)的投資歷史便知，早年工商銀行、中國(guó)銀行和交通銀行等改制上市時(shí)，基金會(huì)以戰(zhàn)略投資者的身份進(jìn)去，幾大國(guó)有銀行一上市，基金會(huì)立即獲利豐厚，盈利達(dá)幾百億元。這一現(xiàn)象難以復(fù)制，也不是真正的市場(chǎng)投資業(yè)績(jī)。”鄭春榮對(duì)法治周末記者分析。
聶日明在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，把所有地方的養(yǎng)老基金結(jié)余委托給單一的全國(guó)社�；鹨患覚C(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)營(yíng)管理，恐非善策。
“從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，多數(shù)國(guó)家的各個(gè)行業(yè)、各支基金的管理相對(duì)獨(dú)立，不會(huì)將所有行業(yè)、所有區(qū)域的養(yǎng)老基金全部委托給一家機(jī)構(gòu)管理。這樣，可以保持金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的多樣化，從而使得市場(chǎng)的沖擊更具非系統(tǒng)性，避免了利益一致行動(dòng)人帶來(lái)的暴漲暴跌的金融風(fēng)險(xiǎn)。”聶日明說(shuō)。
對(duì)股市有長(zhǎng)期意義
在股市震蕩期間推出的入市方案，使得養(yǎng)老基金在保值增值的基礎(chǔ)上，還被賦予了“救市”的期待，但在聶日明看來(lái)，安全性優(yōu)先的養(yǎng)老基金并不會(huì)在此時(shí)入市救火，即使入市之后，對(duì)股市所起到的正面作用也難以在短時(shí)間之內(nèi)顯現(xiàn)。
“養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生一定影響，但這種影響是平緩和循序漸進(jìn)的。”李忠指出。
齊傳鈞認(rèn)為，養(yǎng)老基金之所以無(wú)法在短期內(nèi)完成救市目標(biāo)，主要有兩方面因素：
一方面，入市資金過(guò)少，影響不大。截至2014年年底，中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余3.56萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)扣除預(yù)留支付資金外，全國(guó)可以納入投資運(yùn)營(yíng)范圍的資金總計(jì)約兩萬(wàn)億元，在上限30%的規(guī)定下，有著6000億元左右的資金可入市。相對(duì)目前近50萬(wàn)億元的兩市市值，可謂杯水車(chē)薪。
另一方面，《辦法》目前還存在征求意見(jiàn)階段，離真正實(shí)施還有一段時(shí)間，再加上《辦法》規(guī)定養(yǎng)老基金投資的委托人是省級(jí)人民政府，實(shí)施時(shí)期也不會(huì)完全同步。
但齊傳鈞同時(shí)指出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，養(yǎng)老基金入市有利于股市制度建設(shè)的完善。
齊傳鈞認(rèn)為，改善投資者結(jié)構(gòu)離不開(kāi)養(yǎng)老基金的參與，反過(guò)來(lái)會(huì)說(shuō)，也只有養(yǎng)老基金入市，才能在一定程度上改進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)，才能給股市制度建設(shè)帶來(lái)壓力，才能推動(dòng)中國(guó)股市向融資和投資并舉的均衡良性發(fā)展。(來(lái)源：法治周末)
養(yǎng)老金救市 誰(shuí)救養(yǎng)老金?
近日股市動(dòng)蕩，有關(guān)養(yǎng)老金入市救市的消息和呼聲不斷，而一些官員和專(zhuān)家紛紛在媒體上發(fā)聲，論證養(yǎng)老金救市的好處。人保部和財(cái)政部聯(lián)合起草《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》也開(kāi)始向公眾征求意見(jiàn)，普遍被認(rèn)為是救市的利好消息。養(yǎng)老金入市顯然被當(dāng)成維護(hù)股市穩(wěn)定的救命稻草。
這樣的看法是非�？膳碌�，如果這樣的看法很快變成現(xiàn)實(shí)，則更是極其危險(xiǎn)的。
中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金，確實(shí)存在被通貨膨脹吞噬而縮水的可怕境況。專(zhuān)家們呼吁允許養(yǎng)老金為主的社會(huì)保險(xiǎn)基金入市的理由，往往是舉社會(huì)保障基金入市可能帶來(lái)的誘人收益。但事實(shí)上，社會(huì)保險(xiǎn)基金的虧損，恐怕不僅僅是不能進(jìn)入股市造成的，高昂的管理成本，碎片化的管理體制，以及被貪污挪用之類(lèi)的管理漏洞，都是造成養(yǎng)老金賬戶損失的原因。
政府官員和一些專(zhuān)家對(duì)于養(yǎng)老金入市，動(dòng)輒舉國(guó)外的例子，實(shí)際上，國(guó)外養(yǎng)老金入市與中國(guó)的正在征求意見(jiàn)的所謂入市，是大相徑庭的。
固然，國(guó)外很多國(guó)家的養(yǎng)老金是可以入市的，但除了日本、韓國(guó)外，大多數(shù)國(guó)家如美國(guó)、英國(guó)、新加坡等都規(guī)定，基礎(chǔ)養(yǎng)老金不能入市，只有補(bǔ)充養(yǎng)老金可以入市。所謂基本養(yǎng)老金，類(lèi)似于中國(guó)目前的強(qiáng)制繳納的城鎮(zhèn)職工和城鄉(xiāng)居民的養(yǎng)老金。而補(bǔ)充養(yǎng)老金，則相當(dāng)于中國(guó)自愿繳納的企業(yè)年金，職業(yè)年金以及個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄。中國(guó)目前討論的養(yǎng)老金入市，顯然是要讓基礎(chǔ)養(yǎng)老金入市，這種做法，在國(guó)際上是很少見(jiàn)的。之所以國(guó)外禁止基礎(chǔ)養(yǎng)老金入市，是因?yàn)榛A(chǔ)養(yǎng)老金是人們退休后真正的保命錢(qián)，起安全網(wǎng)的作用，一旦這筆錢(qián)出現(xiàn)問(wèn)題，老無(wú)所養(yǎng)將成為可怕的現(xiàn)實(shí)。所以，大多國(guó)家設(shè)立紅線，禁止基礎(chǔ)養(yǎng)老金入市，以確保它的安全。這類(lèi)養(yǎng)老金哪怕沒(méi)有收益，也不能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。而補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃是屬于補(bǔ)充型的養(yǎng)老基金，起的作用不是雪中送炭而是錦上添花，如果投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，也仍然有基礎(chǔ)養(yǎng)老金托底，自然可以允許入市投資。即使是這樣，投資決策也充分尊重個(gè)人的意愿。
以美國(guó)為例。美國(guó)的養(yǎng)老金體系由“三大支柱”構(gòu)成，即作為第一支柱的聯(lián)邦養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃，作為第二支柱的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃和作為第三支柱的個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃。雇主養(yǎng)老金計(jì)劃來(lái)自美國(guó)《國(guó)內(nèi)稅收法案》第401(K) 節(jié)，因此也叫401(K)計(jì)劃。它由雇主發(fā)起并設(shè)立養(yǎng)老基金，其資金來(lái)源于雇主繳費(fèi)或是雇主和雇員的共同繳費(fèi)，形成資金積累。雇主養(yǎng)老金計(jì)劃和個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃的共同特點(diǎn)是政府給予稅收優(yōu)惠，賬戶資金可以投資股市，收益形成積累，到退休時(shí)由權(quán)益人支取。
作為補(bǔ)充養(yǎng)老金的第三支柱即個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄賬戶和第二支柱的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃都可以投資股票。對(duì)于個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃的投資，由賬戶擁有者委托獲得政府許可的銀行、共同基金、保險(xiǎn)公司、經(jīng)紀(jì)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，并承擔(dān)全部的風(fēng)險(xiǎn)，政府不做限制。雇主養(yǎng)老金計(jì)劃的設(shè)立條件和運(yùn)作模式要嚴(yán)格和復(fù)雜一些。在401(K)計(jì)劃下，作為養(yǎng)老金方案發(fā)起人的企業(yè)需要設(shè)立相應(yīng)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)。該管理機(jī)構(gòu)由雇員代表、雇主代表以及熟悉投資和精算的專(zhuān)業(yè)人士組成。由于401(K)計(jì)劃下的養(yǎng)老金資產(chǎn)記在員工的個(gè)人賬戶名下，因而該機(jī)構(gòu)還扮演著賬戶管理人的角色。在資本運(yùn)營(yíng)前，養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)先行選擇一系列的投資機(jī)構(gòu)和投資產(chǎn)品，然后將一份列有這些機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品連同相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)收益的清單交由員工，再由員工個(gè)人決定具體的投資去向。根據(jù)員工的投資意愿，管理機(jī)構(gòu)作為信托人將養(yǎng)老金委托給專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作。與此同時(shí)，企業(yè)需將其養(yǎng)老金方案及信托方案報(bào)備給勞工部，經(jīng)勞工部獲準(zhǔn)后方可獲得入市資格;還需經(jīng)國(guó)內(nèi)稅務(wù)局批準(zhǔn)，以獲得相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策。在這一過(guò)程中，發(fā)起人、基金管理機(jī)構(gòu)、賬戶管理人、信托人、受托人、個(gè)人和政府各盡其職，權(quán)責(zé)明確。
之所以不厭其煩地介紹美國(guó)的養(yǎng)老金入市政策，意在說(shuō)明，同樣是養(yǎng)老金入市，美國(guó)的情況和中國(guó)擬議中的情況絕然不同。認(rèn)為美國(guó)養(yǎng)老金入市帶來(lái)股市的穩(wěn)定和繁榮，中國(guó)也應(yīng)該讓養(yǎng)老金入市而救市，那不是出于無(wú)知，便是出于不負(fù)責(zé)任的誤導(dǎo)。
中國(guó)養(yǎng)老金為什么不能盲目入市尤其不能匆忙救市?原因在于，第一，中國(guó)股市絕不是成熟的股市，充滿巨大的投機(jī)性和投資風(fēng)險(xiǎn)。將作為保命錢(qián)的基礎(chǔ)養(yǎng)老金投入股市，萬(wàn)一虧損，后果極為嚴(yán)重。第二，國(guó)外尤其美國(guó)那樣入市的養(yǎng)老金，都是屬于個(gè)人積累型的，可以作長(zhǎng)期投資，到個(gè)人退休后支取。中國(guó)養(yǎng)老金制度以現(xiàn)收現(xiàn)付的統(tǒng)籌型為主，如果將統(tǒng)籌賬戶基金用于投資股市，因?yàn)榻y(tǒng)籌基金很快要給支付權(quán)利人，很難進(jìn)行長(zhǎng)期投資;如果對(duì)積累的個(gè)人賬戶進(jìn)行投資，那么，個(gè)人賬戶的錢(qián)完全是投保人個(gè)人的財(cái)產(chǎn)，未經(jīng)個(gè)人同意，沒(méi)有人有權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。如果說(shuō)統(tǒng)籌賬戶的支付政府本來(lái)應(yīng)該兜底，投資虧損還可以由財(cái)政彌補(bǔ)的話，那么，個(gè)人賬戶出現(xiàn)虧損，將出現(xiàn)無(wú)人承擔(dān)責(zé)任的局面。第三，美國(guó)401(K)計(jì)劃下，基金管理機(jī)構(gòu)、賬戶管理人、信托人、受托人、個(gè)人和政府各盡其職，防范投資風(fēng)險(xiǎn)和委托代理中可能出現(xiàn)的受托人機(jī)會(huì)主義風(fēng)險(xiǎn)，而中國(guó)目前根本不具有這樣的機(jī)制。在投保人連個(gè)人賬戶的資金到底誰(shuí)在管，上面有多少錢(qián)這樣最為基礎(chǔ)的信息都弄不清楚的情況下，將個(gè)人賬戶資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，怎么能夠談到責(zé)任約束?
數(shù)額不菲的養(yǎng)老金進(jìn)入股市，看起來(lái)確實(shí)有很大的好處，而這種好處在美國(guó)確實(shí)已經(jīng)得到證明。但是，在中國(guó)卻極不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)槿狈A(chǔ)性的制度保障。本人對(duì)于養(yǎng)老金入市本來(lái)并不反對(duì)，但是，在條件并不成熟，基本制度并不存在的情況下，養(yǎng)老金入市應(yīng)該更為謹(jǐn)慎穩(wěn)妥。等到將基礎(chǔ)性制度建立起來(lái)了，股市也規(guī)范了完善了，那時(shí)候進(jìn)入股市也來(lái)得及。對(duì)于養(yǎng)老金的縮水問(wèn)題，目前還是抓好管理堵塞漏洞為最要。
給養(yǎng)老金入市估算下風(fēng)險(xiǎn)賬
6月29日，人社部、財(cái)政部公布了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，明確提出“投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%”。
消息一出，輿論立即沸反盈天。主要觀點(diǎn)有二：其一、認(rèn)為這是政府的“救市”措施，“國(guó)家隊(duì)”前來(lái)救市了。其二、因?yàn)楣墒邪朐轮畠?nèi)狂跌1000多點(diǎn)，養(yǎng)老金此時(shí)入市，賠了怎么辦?這可是國(guó)人的保命錢(qián)，賠不起。
該如何看待養(yǎng)老金入市?我以為，盡管養(yǎng)老金真正入市以及究竟有多少可以直接投入股市還尚有時(shí)日且存在諸多不確定，但此時(shí)表態(tài)，“定心丸”的用意卻非常明顯。
至于養(yǎng)老金入市之后是賺是賠，以及賠了怎么辦，目前實(shí)在不好說(shuō)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。既然投身股市，風(fēng)險(xiǎn)與收益就得仔細(xì)掂量，股市沒(méi)有只賺不賠的道理，哪怕保命的養(yǎng)老金也不應(yīng)該例外。
那么，風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)有多大呢?
首先需要弄清楚的是，此次涉及的養(yǎng)老金，是屬于人社部管理的那一部分。這部分養(yǎng)老金從來(lái)沒(méi)有經(jīng)過(guò)股市洗禮。因?yàn)闆](méi)有比對(duì)數(shù)據(jù)，暫時(shí)也沒(méi)有辦法確定風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)管理的那一部分卻投資股市有幾年了，它的股市盈虧，可以拿來(lái)作為參照。
根據(jù)社保理事會(huì)每年發(fā)布的年報(bào)，2001年7月，社保基金就以戰(zhàn)略投資者的身份參與了中石化的新股配售，以4.22元/股的價(jià)格申購(gòu)了中石化A股3億股。但時(shí)運(yùn)不濟(jì)，2001年中國(guó)股市市道不好，當(dāng)年12月31日，中石化A股收盤(pán)價(jià)3.45元，社�；鸶√澚�2.31億元。2002年，中國(guó)股市仍然市道不好，到這年的最后一天，中石化收盤(pán)價(jià)跌到了3.01元，社�；鸶√澴兂闪�3.63億元。首次投身股市，可謂出師不利。
2003 年，社保基金將中石化股票委托給了投資機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)，委托投資收益如何，當(dāng)年報(bào)表中沒(méi)有顯示。2004年、2005年，委托投資收益都是盈利，2006年，委托投資仍然盈利，但在這一年，年報(bào)收益表中出現(xiàn)了“股票差價(jià)收入”項(xiàng)，收益為正。2007年，“股票差價(jià)收入”為正數(shù)。2008年，“股票差價(jià)收入”沒(méi)有了，變成了“證券差價(jià)收入”�？墒菍�(duì)照上一年的數(shù)據(jù)，2008年“證券差價(jià)收入”卻出現(xiàn)了斷崖般下跌。也正是在2008年，中國(guó)股市大幅下跌。
從2008年開(kāi)始一直到最新的報(bào)告年度2014年，“證券差價(jià)收入”項(xiàng)顯示，2008年、2010年、2011年，這三年都是賠的，其余年份盈利。
總體來(lái)看，除了2003、2004、2005這三年，從相關(guān)報(bào)告無(wú)法判斷股票收益，其余11年中，社�；鸸善蓖顿Y有5年是賠的，6年為盈利。大體可謂喜憂參半。
由社�；鹜顿Y股票的情況，我們大體可以估算養(yǎng)老金入市后的局面。坦率說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。但是，社保基金成立以來(lái)，綜合投資收益卻是正數(shù)且收益率大幅跑贏了每年的通脹。從這個(gè)角度，養(yǎng)老金入市或者說(shuō)擴(kuò)大投資范圍，顯然要比存銀行強(qiáng)。
既然投身股市，風(fēng)險(xiǎn)與收益就得仔細(xì)掂量，股市沒(méi)有只賺不賠的道理，哪怕保命的養(yǎng)老金也不應(yīng)該例外。
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