簡(jiǎn)析保單持有人退保行為對(duì)變額年金利益保證風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的影響論文
一、引言
2011年5月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)先后發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展變額年金保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》和《變額年金保險(xiǎn)管理暫行辦法》，并正式在北京、上海、廣州、深圳、廈門(mén)五市啟動(dòng)變額年金保險(xiǎn)的試點(diǎn)工作。變額年金種類(lèi)復(fù)雜，技術(shù)性強(qiáng)，對(duì)資本市場(chǎng)的要求非常高，若經(jīng)營(yíng)不善，可能會(huì)使保險(xiǎn)公司蒙受重大虧損。因此，在引入變額年金的同時(shí)如何合理控制風(fēng)險(xiǎn)是各大保險(xiǎn)公司需要考慮的問(wèn)題。由于我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)并不完善，保監(jiān)會(huì)在變額年金試點(diǎn)中，只允許保險(xiǎn)人提供風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的四類(lèi)保證，它們分別是最低累積利益保證(UMAB)、最低滿(mǎn)期利益保證(UMMB )、最低年金給付保證(UMIB)和最低身故利益保證(UMDB) o對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的最低提取利益保證(UMWB)則暫不允許提供。而在國(guó)外，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)最好的變額年金則恰恰是最低提取利益保證，其產(chǎn)品的年金給付期一般為15 ~2 0年，終身型UMWB的期限則更長(zhǎng)，這在一定程度上是符合消費(fèi)者需求的。在我國(guó)金融市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展逐漸完善的未來(lái)，我國(guó)很有必要開(kāi)發(fā)此類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品。
在國(guó)外的變額年金研究中，保單持有人退保行為和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖都是熱點(diǎn)問(wèn)題，但把兩者結(jié)合起來(lái)研究的還比較少。研究保單持有人退保行為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的影響的文獻(xiàn)也主要集中在風(fēng)險(xiǎn)較大、近年來(lái)在國(guó)外比較流行的最低提取利益保證(UMWB)方而，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小的最低累積利益保證(UMAB)、最低年金給付保證(UMIB)則少有研究。在允許離散提取的前提下，Bacinell。等(2011)在更一般化資本市場(chǎng)模型下，考慮了一系列的采用隨機(jī)利率和隨機(jī)波動(dòng)率模型的保證定價(jià)，特別是對(duì)于最低提取利益保證(UMWB)，作者采用了標(biāo)準(zhǔn)蒙特卡羅模擬來(lái)對(duì)靜態(tài)行為策略(每年提取量為U且無(wú)退保)進(jìn)行定價(jià)川;在隨機(jī)利率模型和每年提取量為U且無(wú)退保的靜態(tài)連續(xù)提取策略假設(shè)下，Peng等(2012)給出了UMWB定價(jià)的上下邊界團(tuán);在忽略死亡率和假設(shè)保單持有人采取靜態(tài)提取行為且無(wú)退保的情形下，Thorsten Moenig和Daniel Bauer ( 2011)深入分析了保單持有人的取款行為。他們指出保單持有人的提取行為會(huì)受到產(chǎn)品設(shè)計(jì)等的影響，而產(chǎn)品的定價(jià)和管理過(guò)程也會(huì)反過(guò)來(lái)受到保單持有人的提取行為的影響。
國(guó)內(nèi)方而，對(duì)于保單持有人的研究則主要集中在其權(quán)益保護(hù)方而，有關(guān)保單持有人退保行為的研究基本沒(méi)有。同時(shí)，由于2011年我國(guó)剛剛啟動(dòng)變額年金試點(diǎn)工作，有關(guān)變額年金的研究則大多將重點(diǎn)放在定價(jià)的研究上。徐慧丹(2010)在分析國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，主要通過(guò)理論探討、個(gè)案分析、博弈均衡分析、國(guó)際對(duì)比研究等方式，考慮了外部法律、內(nèi)部管理、自身保護(hù)三個(gè)維度，并初步建立了符合我國(guó)特色的保單持有人權(quán)益保護(hù)制度，顏榮芳等(2007)闡明了保險(xiǎn)人在年金累積期及年金給付期的不同投資策略，并以此構(gòu)建保險(xiǎn)公司變額年金的最優(yōu)投資控制模型，進(jìn)而得到變額年金產(chǎn)品的最優(yōu)控制策略,徐景峰和廖樸(2012)在固定乘數(shù)平衡管理模式下討論了最低生存保證給付保險(xiǎn)(UMLB )和最低死亡保證給付保險(xiǎn)(UMDB)兩類(lèi)變額年金的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。結(jié)果表明，如果采用保監(jiān)會(huì)規(guī)定的固定乘數(shù)平衡管理模式來(lái)管理變額年金，適當(dāng)?shù)淖畹褪找媛时ＷC不會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)最低收益率超過(guò)一定水平時(shí)，變額年金業(yè)務(wù)必然破產(chǎn)叫;李冰清和廖樸(2012)建立了資產(chǎn)隨機(jī)模型并使用破產(chǎn)概率和尾部期望損失兩個(gè)指標(biāo)度量保險(xiǎn)公司銷(xiāo)售最低生存利益保證保險(xiǎn)(UMI,B)和最低身故利益保證保險(xiǎn)(UMDB)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)川;鄧慶彪和戴怡然(2013)在對(duì)變額年金中含有最低累積利益保證的研究中，運(yùn)用蒙特卡羅模擬分析了兩種風(fēng)險(xiǎn)管理模式，即內(nèi)部組合對(duì)沖模式和固定乘數(shù)平衡模式，并對(duì)變額年金在不同的市場(chǎng)狀況下，應(yīng)采取的風(fēng)險(xiǎn)管理方式提出了一些建議:一般情況下，應(yīng)選取優(yōu)化后的固定乘數(shù)平衡模式，選取2^}4左右的投資乘數(shù);當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)多頭時(shí)，應(yīng)采用內(nèi)部組合對(duì)沖模式。
綜合考慮國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，本文主要研究保單持有人退保行為對(duì)變額年金中三類(lèi)利益保證(UMIB } UMAB } UMWB)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的影響，對(duì)于如今市場(chǎng)上UMIB } UMAB的風(fēng)險(xiǎn)管理和UMWB的推出均有較強(qiáng)的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。主要研究保單持有人的不同退保行為對(duì)三類(lèi)最低利益保證(最低累積利益保證、最低年金給付保證、最低提取利益保證)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖及其有效性的影響，通過(guò)比較三類(lèi)最低利益保證的變額年金在不同保單持有人退保行為下的風(fēng)險(xiǎn)大小及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的有效性，分析不同保單持有人退保行為對(duì)三類(lèi)最低利益保證變額年金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)沖是否有影響以及影響究竟有多大。從而針對(duì)保險(xiǎn)公司在推出變額年金產(chǎn)品時(shí)，能夠通過(guò)謹(jǐn)慎的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，合理假設(shè)，合理定價(jià)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
二、保單持有人退保行為下的對(duì)沖模型
保單持有人退保行為風(fēng)險(xiǎn)是指在保險(xiǎn)合同沒(méi)有完全履行時(shí)，保單持有人提出解除保險(xiǎn)合同而給保險(xiǎn)人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。變額年金的利益保證本質(zhì)上是一個(gè)看跌期權(quán)，當(dāng)我們知道了它在某一時(shí)刻的價(jià)值，就可以通過(guò)股票和貨幣來(lái)構(gòu)造一個(gè)適合的虛擬期權(quán)，從而對(duì)其進(jìn)行有效對(duì)沖。本文測(cè)定變額年金利益保證的價(jià)值的主要思想是:t時(shí)刻利益保證價(jià)值可以用所有未來(lái)保證支付減去未來(lái)保證費(fèi)用的現(xiàn)值的期望來(lái)表示，得到利益保證的期權(quán)價(jià)值公式后，由于零時(shí)刻保單的期權(quán)價(jià)值為零，我們就可以得到利益保證的公平保證費(fèi)卿確定了公平保證費(fèi)后，就能夠進(jìn)行對(duì)沖了。
三、蒙特卡羅模擬
由于本文考慮的保證利益是依賴(lài)于路徑且路徑比較復(fù)雜，故無(wú)法直接求出保證費(fèi)用獷，必須使用數(shù)值方法。而對(duì)于確定的或給定的策略來(lái)說(shuō)，蒙特卡羅算法可以快速地得到準(zhǔn)確的結(jié)果，故本文采用蒙特卡羅模擬來(lái)得出結(jié)果。
當(dāng)保單持有人采取固定退保策略時(shí)，無(wú)論附加哪種類(lèi)型的保證，保險(xiǎn)公司的期望利潤(rùn)都接近于。。雖然保險(xiǎn)公司準(zhǔn)確了解保單持有人的行為，但是仍然無(wú)法達(dá)到完美對(duì)沖，導(dǎo)致了平均水平上的小損失。在UMDB ，UMMB ， UMWB保證下，在期望水平下，超過(guò)10%的最壞情況，保險(xiǎn)公司的期末利潤(rùn)的現(xiàn)值的條件尾部期望分別為夏交保費(fèi)的2.100、2.400,2.800。而保險(xiǎn)公司的最大利潤(rùn)的現(xiàn)值的條件尾部期望則稍高一點(diǎn)。在動(dòng)態(tài)退保行為下，保險(xiǎn)公司承擔(dān)的.風(fēng)險(xiǎn)最大，也即動(dòng)態(tài)退保行為對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的影響最大。
在UMDB保證下，無(wú)論保單持有人采取哪種行為策略，保險(xiǎn)公司的期望利潤(rùn)都接近于。。雖然保險(xiǎn)公司準(zhǔn)確地了解保單持有人的行為，但是仍然無(wú)法達(dá)到完美對(duì)沖，導(dǎo)致了平均水平上的小損失。在保單持有人采取無(wú)退保、固定退保、動(dòng)態(tài)退保策略下，在期望水平下，超過(guò)10%的最壞情況，保險(xiǎn)公司的期末利潤(rùn)的現(xiàn)值的條件尾部期望分別為夏交保費(fèi)的1.700、2.100、3.100。而保險(xiǎn)公司的最大利潤(rùn)的現(xiàn)值的條件尾部期望則稍高一點(diǎn)。在UMWB保證下，保險(xiǎn)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，也即在UMWB保證下，保單持有人退保行為對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的影響最大。
四、結(jié)論
通過(guò)以上對(duì)保單持有人退保行為影響的分析，有如下的結(jié)論:
1.當(dāng)保單持有人的退保行為隨機(jī)性增強(qiáng)時(shí)，其對(duì)應(yīng)的公平保證費(fèi)也在增加，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也增加了。對(duì)于保單持有人來(lái)說(shuō)，采取動(dòng)態(tài)退保的方式能使保單價(jià)值更高，獲得更大的利益，而此時(shí)，相反地，對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，由于保單持有人退保行為的不確定性較強(qiáng)，其而臨的風(fēng)險(xiǎn)很大，增加了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的難度和成本，其對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的影響也就最大。
2.保單持有人采取退保行為，一般會(huì)損失一定的退保費(fèi)用，而在本文中卻能在一定程度上使得保單價(jià)值更高，這是因?yàn)椋谑袌?chǎng)表現(xiàn)較好時(shí)，保單賬戶(hù)價(jià)值較高，最低利益保證的觸發(fā)條件一般較難達(dá)到，而此時(shí)退保，直接將資金投入市場(chǎng)中，可以獲得較高的收益，節(jié)省了交納給保險(xiǎn)公司的保證費(fèi)，而使得獲利更多。故在這種情況下，退保反而成了較為理性的行為。
3.在UMDB， UMMB， UMWB三種保證中，UMWB保證下保單持有人退保行為對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的影響最大。這是因?yàn)�，在這三種利益保證中，UMWB保證和保單持有人的退保行為關(guān)系最密切。UMWB保證給出了每個(gè)周年點(diǎn)的保證提取率，是否退保直接關(guān)系到接下來(lái)的年份是否會(huì)提取金額，故其風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖受保單持有人退保行為的影響也是最大的。
4.無(wú)論保單持有人采取哪種退保行為策略，當(dāng)保險(xiǎn)公司假設(shè)的保單持有人退保行為與其真實(shí)的退保行為保持一致時(shí)，保險(xiǎn)公司而臨的風(fēng)險(xiǎn)都較小且非常相近。
根據(jù)上述結(jié)論，保險(xiǎn)公司在推出變額年金產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)注意以下幾點(diǎn):(1)相對(duì)于UMDB和UMMB來(lái)說(shuō)，UMWB具有更強(qiáng)的不確定性和復(fù)雜性，其風(fēng)險(xiǎn)更大，因此，保險(xiǎn)公司在推出變額年金產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)先從較簡(jiǎn)單、風(fēng)險(xiǎn)較小的UMDB和UMMB開(kāi)始，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)再推出UMWB 。(2)通過(guò)宣傳和普及知識(shí)，鼓勵(lì)保單持有人持續(xù)持有保單，不要提前退保，減少不確定的提取行為給保險(xiǎn)公司帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。(3)當(dāng)保險(xiǎn)公司假設(shè)保單持有人不退保，而保單持有人實(shí)際上采取動(dòng)態(tài)退保策略時(shí)，此時(shí)的保證費(fèi)就會(huì)過(guò)低而給保險(xiǎn)公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn);而當(dāng)保險(xiǎn)公司假設(shè)保單持有人動(dòng)態(tài)退保，而保單持有人實(shí)際上采取不退保策略時(shí)，此時(shí)因?yàn)榧僭O(shè)過(guò)于復(fù)雜，而增加定價(jià)和對(duì)沖的成本，浪費(fèi)資源，給公司帶來(lái)不利。又因?yàn)楸纬钟腥送吮Ｐ袨槟Ｊ绞嵌喾N多樣的，存在著很多可行的方案，且并不是所有的保單持有人都會(huì)采取看上去理性的或者符合邏輯的行為方案。所以，保險(xiǎn)公司在實(shí)際定價(jià)時(shí)首先要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)、市場(chǎng)情況和中國(guó)民眾特有的風(fēng)險(xiǎn)觀念，考察不同提取行為出現(xiàn)的概率，通過(guò)謹(jǐn)慎的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，合理假設(shè)，合理定價(jià)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
【簡(jiǎn)析保單持有人退保行為對(duì)變額年金利益保證風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的影響論文】相關(guān)文章：
小學(xué)語(yǔ)文寫(xiě)作教學(xué)簡(jiǎn)析論文10-17
簡(jiǎn)析與上司相處的禮儀09-08
創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)公司治理對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響機(jī)制研究論文提綱07-17
通知函模板及 簡(jiǎn)析07-29
美國(guó)工程管理專(zhuān)業(yè)的就業(yè)前景簡(jiǎn)析04-10
決策規(guī)則的穩(wěn)定性對(duì)延遲選擇行為影響開(kāi)題報(bào)告12-09
新加坡音樂(lè)專(zhuān)業(yè)留學(xué)就業(yè)前景簡(jiǎn)析04-12
注冊(cè)會(huì)計(jì)師及會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響的論文04-27